本期内容

嘉宾：

赵伟捷摩根士丹利基金征询治理部总监助理、大摩品性活命基金司理

主理东谈主：

程茗珏财联社蜂网征询员

简介：

2026年4月29日16:00，财联社《说》特邀摩根士丹利基金征询治理部总监助理、大摩品性活命基金司理赵伟捷，围绕二季度市集变量重估伸开度共享，明确以行业景气度与功绩深信为中枢投资框架，并详解了景气与短期诞生的辞别法、PEG 陷坑的规避法；同期看好调动药 BD 出海与 CXO 产业链的始终成长逻辑、AI 算力爆发带来的电力基础设施(燃气轮机、变压器等)投资契机，以及质企业出海的价比与渠谈红利。淡薄投资者立足基本面精选个股，信守景气、功绩可终了的质向。

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、 现时市集环境与行业景气度判断

1.市集中枢环境

程茗珏：请您约略梳理下现时市集的中枢逻辑。

赵伟捷：现时市集已进入要津的财报考据阶段，投资逻辑发生根柢回荡，从前期主题驱动，逐步转向功绩果然与景气不竭，二季度需要对中枢市集变量再行评估与订价。

2.如何辞别行业景气与短期预期诞生

程茗珏：您的投资框架度青睐行业景气度和改日年功绩深信，当下财报季该如何判断行业是景气，照旧短期预期诞生？

赵伟捷：判断可两步走。步先考据当下景气度：通过财报中的收入、利润、存货、应收账款、诡计现款流，结产业链追踪的家具价钱、排产节拍、产能应用率等频观点，说明当远景气度果然向好。

二步考据中始终不竭：中枢看行业供需缺口，如若需求不竭强健、供给具备刚(扩产难度大、计谋拘谨严格、时刻壁垒)，即是始终景气进取；如若是家具同质化、扩产周期短、计谋滋扰的周期行业，供给能快速补充，大多仅仅短期预期诞生。

二、 选股框架与估值陷坑

1.选股中枢维度排序

程茗珏：选股时行业景气度、功绩深信、估值匹配度、企业竞争力法同期满足时，您会如何排序？

赵伟捷：我的先特地明确。是行业景气度的预期深信，这是中枢的，A 股许多个股出现估值与 EPS 双，执行齐是行业景气度不足预期；二是功绩不竭终了才能，功绩禁止考据能褂讪估值以致擢升估值；三是增速与估值的匹配度，须保留饱胀安全边缘；四才是企业自己竞争力，权重相对严慎。

2.如何看待低估值与 PEG 陷坑

程茗珏：许多投资者合计低 PEG 即是低廉，您怎样辞别低估值和价值陷坑，如何避让 PEG 陷坑？

赵伟捷：中枢要回到行业中始终景气度延续。不行只看当下或改日年的增速，要看改日两到三年的景气逻辑是否运动。如若行业处于狂扩产景色，成本开支(CAPEX)远新增订单，很快会堕入竞争加重、盈利下滑，这种低 PEG 即是典型陷坑；只须行业供需神志健康、景气能不竭，估值与增速匹配才具备果然投资价值。

三、 医药行业投资不雅点(调动药 + CXO)

1.调动药 BD 出海的中枢逻辑

程茗珏：本年季度调动药 BD 出海来往金额大幅增长，您如何看待这趋势？

赵伟捷：调动药从 2015-2016 年运转萌芽，当今也曾跑通齐备买卖闭环：国内企业分解前端研发，拿到阶段后果后将外洋权利授权给外洋药企，终了里程碑付款与后期买卖分红，惩处了前期研发插足申报问题。肖似临床进速率快、医疗资源价比、产业链齐备的势，中西产业作酿成互补，调动药行业进入正向轮回。

2.调动药企业出海才能判断

程茗珏：如何判断调动药企业的出海才能，中枢看哪些身分？

赵伟捷：按要紧排序，是分子结构，须是民众先的信得过调动，符科学机理，效顺次调动莫得民众价值；二是临床数据，秀的临床数据是考据疗与安全的中枢顺次；来往金额、作对象等齐是次要身分，只须分子与临床饱胀秀，出海作会当然达成。

3.医药计谋与院内环境影响

程茗珏：现时院内药品、器械、耗材仍靠近压力，塑料挤出机设备DRG计谋带来哪些影响？

赵伟捷：老龄化加快带来始终医疗支拨压力，医保资金承压，DRG 改良动医疗作为转向价比疗，院内板块需要时代符合计谋移动，短期仍有压力。但计谋明确饱读舞调动向，调动药始终需求重生，是医药板块具景气度的向。

4.CXO 行业投资价值

程茗珏：您合计国内 CXO是短期诞生，照旧研发制造民众化的始终趋势？

赵伟捷：这是始终逻辑运动 + 短期景气延续的向。国内 CXO 度受益于调动药 BD 出海与研发需求膨胀，订单、价钱、产能应用率均考据行业；外洋 CDMO 具势，产业链齐备、供给垂危，头部企业产能安静增长，外洋大型药企倾向于接收国内头部 CDMO 作，始终成漫空间明确。

四、 AI 产业链与电力基础设施契机

1.AI 波澜下的电力短板

程茗珏：AI 需求不竭爆发，民众算力确立加快，电力设施存在哪些核神思会？

赵伟捷：AI 波澜不可阴私，外洋科技龙头对 AI 的成本开支达到数千亿好意思元量，电力是西洋 AI 基础设施的大短板：西洋电网老旧、确立周期长、买卖化经由、环保拘谨严格，电力供给才能严重不足；而电网完善、光伏风电等新动力供给充足，电力与供应链具备权臣势。

2.A 股受益细分设施

程茗珏：AI 基础设施短板会给 A 股带来哪些细分域的投资契机？

赵伟捷：AI 电力基础设施是举座契机，热爱燃气轮机(要津结构件供给刚强，熟练工东谈主培养周期 3-4 年，契 AI 竞赛时代窗口)、变压器(民众供给占比主，不受动力价钱波动影响，深信)，同期包括主备电源、储能配套系统等设施。

3.AI 产业链功绩终了向

程茗珏：AI 产业链扩散中，哪些设施容易终了功绩？

赵伟捷：AI 投资体量弘远，利润不会蚁合在单设施，需沿核默算力向落魄游扩散。热爱光芯片、液冷、电力配套设施等；筛选时须回到投资框架，看供需缺口、功绩深信、估值与增速匹配度，阴私产业道路不解确、市集预期过的设施。

五、企业出海投资逻辑

1.现时出海企业投资时机

程茗珏：季度汇率波动激发担忧，现时是出海企业投资良机，照旧需要恭候？

赵伟捷：现时常点契机大于风险。出海企业剔除汇率影响后功绩保持增长，诡计端不竭冲破；汇率大幅负向波动的概率较低，风险已被市集充分订价，后续二、三、四季报会不竭考据果然逻辑，估值具备擢起飞间。

2.出海企业中枢筛选观点

程茗珏：判断出海企业质料，中枢看哪些观点？

赵伟捷：是家具价比，提供接近端品性、价钱的家具是中枢竞争力；二是外洋渠谈才能，外洋诡计环境与国内互异大，老练的腹地化渠谈是落地要津；在此基础上再参考收入增速、订单、市占率等通例观点。

六、投资总结淡薄

程茗珏：后请您给投资者句中枢投资淡薄。

赵伟捷：现时市集应回首基本面，精选个股，聚焦景气、功绩深信强的向。

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