海通国际发布研报称，预计蜜雪集团（02097）2025-27年收入各330/384/422亿元，净利润各58.0/67.4/75.0亿元。考虑到公司在全球现制饮品行业的先地位，给予蜜雪集团2026年25X

PE估值，对应目标价482港元（HKD/CNY=0.91）。次覆盖给予优于大市评级。

该行称，2025年外卖平台补贴给公司同店带来一定增量，但由于产品价格带较低，公司并未过多主动参与补贴活动，在补贴力度逐渐退坡的情况下，2026年同店增长压力在行业内相对更小，且近期开始试点的早餐产品有望为单店店销带来一定增量。此外陕西隔热条设备，近期落地的社保和税费相关政策预计将推动行业发展更规范化、可持续化，头部品牌有望获取更高市场份额。

海通国际主要观点如下：

蜜雪集团：中国规模大现制饮品连锁店企业

蜜雪集团是全球先、中国规模大的现制饮品连锁店企业。截至1H25陕西隔热条设备，蜜雪集团全球门店数已达53014间，其中国内48281间，海外4733间。根据灼识咨询数据，按2023年的GMV计，蜜雪集团是全球四大现制饮品公司，市场份额2.2%。

现制饮品：即饮饮料的升级需求，增速跑中国饮料市场

现制饮品本质上是在经济增长、人均可支配收入提升背景下出现的消费升级需求，是对即饮饮料的部分替代，增速跑饮料市场。其中，现制茶饮在下沉市场有更多增长机会，根据灼识咨询预测，未来中国现制茶饮店新增门店大部分位于三线及以下城市，有利于蜜雪冰城品牌获取更高份额。

蜜雪冰城：三位一体总成本先 陕西隔热条设备

蜜雪冰城计划持续打造并强化以“供应链+品牌IP+门店运营”为核心的竞争力，力争实现“三位一体的总成本先”。（1）数字化的端到端供应链：作为中国现制饮品行业中早设立中央工厂的企业，蜜雪集团目前已建成覆盖六大洲、38个国家的上游原材料采购网络；并设有五大生产基地。（2）行业内唯一级IP“雪王”：“雪王”作为中国现制饮品行业中唯一的级IP，为蜜雪冰城品牌吸引了大量消费者和粉丝。（3）与加盟商利益与共，推动门店持续扩张：依托出的单店模型，蜜雪集团得以自2020年起保持每年约8000间门店净增，截至1H25在国内已构建起48000间门店的庞大门店网络。

未来增量：国内+海外+子品牌

国内将在持续进入空白点位的同时陕西隔热条设备，抓住下沉市场高速发展机遇，塑料挤出设备依托强大供应链和门店管理能力继续下沉渗透；海外市场中，东南亚发展稳中求进，持续优化业务能力，中亚、美洲等新市场将逐渐发力。子品牌方面，二增长曲线已通过幸运咖品牌确立，新近收购的鲜啤福鹿家品牌则有望进一步完善公司在现制饮品域的布局。

张壮，男，汉族，1970年5月生，研究生学历，管理学博士，高级经济师，中共党员，近日已任柳州市委书记。

廖传锦，男，汉族，1977年1月生，研究生学历，工学博士，中共党员。现任重庆市荣昌区委书记，重庆市荣昌区人民政府区长、区政府党组书记。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立陕西隔热条设备，不对所包含内容的准确、可靠或完整提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com

9月以来，工业和信息化部陆续发布钢铁、有、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业的稳增长方案。

风险提示：经济及消费增长不及预期，现制饮品市场增长放缓，行业竞争加剧，食品安全风险，扩张速度不及预期。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确、可靠或完整提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com